销量下降为何利润反增？GM靠皮卡与SUV再次上调盈利预测
▲ GM虽然面对销量下滑，第二季度核心盈利仍增长30%，皮卡与大型SUV继续成为主要利润来源。（示意图）
汽车销量下降，车厂利润是否一定跟着减少？GM公布的2026年第二季度业绩，正好说明销量并不是决定车厂盈利的唯一因素。
GM第二季度调整后息税前盈利达到39亿美元，比去年同期约30亿美元增长30%。公司也再次把2026年全年调整后盈利预测提高5亿美元，最新范围为140亿至160亿美元。
这是GM今年第二次上调盈利预测。支撑盈利的并不是销量大幅增长，而是美国消费者继续购买售价较高、利润也较丰厚的皮卡和大型SUV。
销量下降，利润率却明显提高
GM第二季度在北美的汽车销量下降约4%，但北美调整后利润率却由去年同期的6.1%，提高至8.6%。
其中一个重要原因，是GM在美国销售的车辆平均成交价约为5万2000美元，并且较去年同期略有增加。消费者购买的车型，也继续集中在皮卡、大型SUV和高配备版本。
对于车厂而言，销售一辆高利润皮卡带来的盈利，可能远高于销售一辆入门级轿车。因此，即使总销量减少，只要产品组合转向利润更高的车型，整体盈利仍有机会增长。
皮卡与SUV继续成为利润支柱
GM旗下拥有Chevrolet Silverado、GMC Sierra，以及Cadillac Escalade等高价车型。这些车型在北美市场拥有稳定需求，也是GM利润最高的产品之一。
尽管美国消费者面对燃油价格、通胀及就业增长放缓等压力，皮卡与SUV需求仍保持韧性。GM也表示，当地市场售价保持稳定，帮助公司抵消部分关税和供应成本。
这也反映美国汽车市场一个长期现象：车厂不一定追求销售最多车辆，而是更重视每辆车能够带来多少利润。
▲ GM的盈利动力主要来自高利润皮卡与SUV，但仍面对关税、生产回迁、电动车重整及物流成本压力。
缩减电动车业务，短期亏损减少
GM第二季度也受益于燃油车销售表现较强，以及电动车销量明显下降。由于电动车业务过去仍处于亏损阶段，减少部分电动车生产和投资，有助于公司降低短期亏损。
GM预计，2026年电动车业务亏损可减少10亿至15亿美元。降低电动车亏损，也是公司再次上调全年盈利预测的原因之一。
不过，缩减电动车业务并不是没有代价。GM第二季度录得约23亿美元电动车业务重整费用，包括调整工厂网络、供应合约和生产安排。
从2025年第二季度开始计算，GM累计录得的电动车相关费用已经达到109亿美元。因此，GM目前的盈利改善，部分来自减少未来亏损，但同时也需要先承担庞大的重整成本。
核心盈利增长，净利却下降
需要注意的是，GM第二季度增长30%的数字，是调整后息税前盈利，并不等同于最终净利。
受到电动车重整费用影响，GM第二季度净利下降31%，至约13亿美元。收入则增长约2%，达到480亿美元。
这也说明，车厂财报不能只看一个数字。核心汽车业务表现改善，不代表所有转型和重整成本已经消失。
关税与生产回迁形成双重成本
除了电动车业务，GM仍要面对美国贸易政策带来的压力。公司维持原有预测，估计关税将在2026年削减25亿至35亿美元盈利。
为了降低长期关税风险，GM正在把部分海外生产迁回美国。Chevrolet Equinox和Blazer目前主要在墨西哥生产，GM计划从2027年开始在美国生产这些车型，并把部分皮卡产能转移至密歇根州工厂。
然而，生产回迁本身同样需要资金。GM估计，生产调整和更高的软件支出将增加10亿至15亿美元成本。
原材料、电脑晶片和物流成本上涨，预计也会削减15亿至20亿美元盈利。换句话说，GM一方面要支付关税，另一方面又要投入资金改变生产布局。
GM为何仍然上调盈利预测？
GM认为，高利润皮卡和SUV需求稳定、汽车售价保持坚挺、保修成本下降，以及电动车亏损减少，足以抵消部分外部压力。
北美利润率由6.1%升至8.6%，也显示GM目前更重视产品组合和营运效率，而不是单纯追求销量。
不过，这种盈利模式仍高度依赖美国消费者继续购买高价大型车辆。如果燃油价格、利率或消费者信心出现明显变化，皮卡和大型SUV需求也可能受到影响。
对马来西亚汽车市场有什么启示？
GM目前在马来西亚市场的影响力有限，但它的盈利策略对全球汽车产业仍有参考价值。
马来西亚同样是SUV需求持续增长、皮卡拥有稳定市场，而电动车仍处于扩张阶段的国家。车厂未来未必会同时全面放弃燃油车，而是继续通过燃油车、Hybrid、PHEV和纯电动车组成多动力产品路线。
传统燃油SUV和皮卡带来的利润，也可能继续成为车厂投资电动车、软件和新技术的重要资金来源。
因此，判断一家车厂是否转型成功，不能只看电动车卖了多少辆，也要观察每辆车是否赚钱、生产成本是否受控，以及传统业务能否继续提供稳定现金流。
GM这次业绩最值得注意的，不是销量下降后仍然能够赚钱，而是产品组合如何决定一家车厂的利润。
高利润皮卡和大型SUV正在为GM提供现金，同时帮助公司承担电动车重整、生产回迁和软件投资。不过，过度依赖高价燃油车型也存在风险。GM能否把今天赚到的利润转化为未来技术竞争力，才是更长期的考验。
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